报告要点
事件描述
近日,财政部、国家卫健委、国家医保局联合发布《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》(下称“通知”),明确各地区在充分总结财政电子票据改革试点经验的基础上,在 2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革,推广运用医疗收费电子票据。
事件评论
电子票据改革再迎重磅政策,数十亿市场加速开启。本次通知是《财政部关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》的政策延续,医疗、医保领域电子票据改革有望加速推进。根据本次通知要求,各地卫健委需督促医疗机构落实信息系统改造和业务流程调整工作,按规定使用全国统一式样的医疗收费票据;各地医保部门需实现与财政部门信息互联互通,做好医疗收费电子票据应用工作。根据中国采招网现有订单情况,医疗机构电子票据系统单价约为 50万元,保守假设 2020年所有二级以上医院可完成相关系统建设,估算本次医疗电子票据改革通知将加速释放数十亿元市场空间,为公司未来 3-5年的高速增长提供坚实支撑。
医疗电子票据改革背后的数据应用市场被低估。 医疗电子票据改革既是深化“放管服”的举措,亦可视作当前医疗支付方式改革的重要组成部分,为医保部门提供实时、有效、可追溯的医疗收费数据,与现有医保经办系统、控费模块形成联动,带来全新医疗收费大数据应用市场增量。
重申公司中长期逻辑明晰,成长价值被忽视。目前,市场对公司主要疑虑来自其中长期成长持续性,而这也是决定公司估值与市值空间的核心变量之一。不同于市场认知,我们认为:1)公司票据业务延伸出的变现价值被低估,以其为基石开展的财政一体化、财政大数据业务已成为大财政信息化核心应用,将成为公司业绩高增的重要保障;2)市场对于公司长期战略认知不充分,公司基于政府采购平台延伸出两大重磅方向,其中公采云平台预计稳态情况可实现数亿现金流,而金融科技战略聚焦普惠金融,符合金融供给侧改革导向,目前已进入商业模式定型期,顺利推进有望打破公司市场空间与估值天花板。预计公司 2019~2020年实现归母净利润 1.35亿/1.91亿元,对应当前市值 PE 分别为28x/20x,预估定增摊薄后备考 PE 分别为 31x/22x,维持重点推荐。
风险提示: 1. 电子票据改革推进不及预期;
2. 公司业务进展不及预期;
