一、费用增加致业绩短期下滑,中长期向好趋势不变。报告期内,公司业绩同比略微下滑,主要原因系大力开拓山西、内蒙等增量市场,同时叠加技术研发支出加大,导致销售费用与管理费用均出现不同程度增长。考虑到公司的服务对象均为行政事业单位,其通常采取预算管理制度,即审批通常集中在上半年,采购招标则以年中和下半年居多,导致很大一部分收入结算集中在四季度,公司全年业绩存上修预期。
   
二、非税收入征管绝对领航者,综合实力首屈一指。作为国内最早一批进入非税信息化建设的企业,博思的技术与市场优势毋庸置疑。分业务来看,公司主营财政票据电子化管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务三大业务群,旨在为财政票据用票单位、各级财政部门提供票据电子化管理及非税收入信息化管理相关的软件和服务,并在此基础上研发出具备自主知识产权的e缴通平台,实现执收单位网上业务系统、非税收入管理系统和银行网上支付系统的互联互通,便民增值服务价值斐然。客观来看,博思的非税信息化业务线之齐全、技术之精市场无出其右;而从市场占有率来看,其票据业务已覆盖全国17个省(直辖市),市场优势十分明显,彰显在业内的认可度之高。
   
三、首次覆盖,给予“增持”评级。对于博思未来的成长空间,我们认为,1)公司的财政票据电子化管理业务虽然市占率高居榜首,但考虑到其从省级-地市-区县的推广模式,多地的地市与区县一级的市场尚仍为空白,为公司未来业绩增长提供充足空间;2)非税收入作为财政收入的重要组成,占比逐年攀升,政府对非税收入的征管重视度越来越高。在此背景下,非税收入征管的财政支出亦将迎来扩增,博思作为行业龙头将显著受益;3)公共缴费服务平台聚合执收单位、财政部门、金融部门,主要为公众提供交通、教育、医疗等方面的网上缴费办理和相关增值服务。而未来平台更大的价值或在于依托积淀的海量与公共服务相关的数据进行业务延展,前景乐观。预计2016-2017年EPS分别为0.67元与0.83元,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:市场拓展不及预期